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標題: 融資融券改變哪些“游戲規則” [打印本頁]

作者: admin 時間: 2020-2-1 20:07
標題: 融資融券改變哪些“游戲規則”
據了解，融資融券本身是把持資金杠杆的一種操作，在理論上是會放大風險的，因此融資融券必須在嚴格規范的條件下進行。可以一定的是，融資融券的推出將為股指期貨保駕護航。分析人士指出，如果沒有融券業務，反向期現套利幾乎不能進行，股指期貨的順利開展將受到很大制約。

從打点層近期展現出的推進資本市場基礎制度建設的決心和動作來看，具有制衡成果和雙向機制的融資融券，在歷經2006年的“大吹大擂”和2007年的“偃旗息鼓”后，音波拉皮, 終於有望在今年徹底破題。

融資融券的推出是一次影響深遠的交易制度的變革，出格是融券業務，使市場出現了真正的空頭，改變了以往的單邊下跌和單邊上漲行情，彌補了我國証券市場交易機制一個重大错误谬误，有助於市場在過度低估和過度高估時出現向合理價值的回歸。但我們認為，並不能以此來簡單判斷推出融資融券，是打点層繼規范大小非減持和下調印花稅后打出的又一張“救市”牌。原因在於，融資融券對行情助漲助跌，對市場也有利有弊。

價格發現：防止市場暴漲暴跌

我國証券市場屬於典型的單邊市，隻能做多，不能做空。投資者要想博取價差收益，隻有先買進股票然后再高價賣出。一旦市場出現危機時，经常又出現連續的“跳水”，股價下跌失控制。即使在實行漲跌幅限制的情況下，我國股市的波動仍然高於海外首要市場。而在完善的融資融券制度下，引入賣空機制將使多、空雙方對股票的期望發生變化，從而使價格更能真實反响根底面和宏觀經濟層面的信息，促進價格發現，防止市場暴漲暴跌的出現，這一點與股指期貨的賣空成果類似。

融資交易者是市場上最活躍的、最能發掘市場機會的部分，對市場合理定價、對信息的快速反應將起促進传染感动。歐美市場融資交易者的成交額佔股牙周炎牙粉,市成交總量的18%至20%左右，中國台灣市場甚至佔到40%。

供需關系：資金注入

融資融券不但可以為市場合規地引入貨幣市場增量資金，還將提高現有存量資金的運用效劳，特別是融資業務本身具有的杠杆效應將有利於減弱新股發行對市場資金需求的壓力。

金鵬期貨董事長常清認為,融資融券如果能開閘一定是股市的利好。有融資融券業務此后，股市投資者可以在買賣之外盤活資產，進行融資，這樣總量資金即可以增加，這相當於為証券市場又注入了新的資金。

按照截至2007年底的統計，滬深兩市總市值已經打破了32萬億元，但是可通顺市值也隻有9萬億元左右。按照總市值計算，中國証券市場的証券化率約為139％，即總市值相當於國民生產總值1.4倍左右﹔但是按照通顺市值來計算，証券化率也隻有40％左右。由於可通顺的比例較小，市場的活躍度和流動性受到很大限制。融資融券的推行對於証券市場資金面的改进會有很大幫助。

　標的証券：鎖定大盤藍籌股

專家認為，融資融券標的証券受市場4d彩繪,關注程度將大幅減肥,提高，可能會產生一定的“助漲助跌”效應。

根據融資融券交易試點實施細則標准，標的証券須是根底面優良的大盤藍籌股，首要應產生於滬深300成份股傍边。因此，在融資融券業務推出前后，可作為標的股票的大盤藍籌股的市場關注程度將大幅提高。具體的影響則視當時整體市場或標的股票的估值水平而定，如果市場估值水平過高，那麼融券賣空將對標的股票產生助跌传染感动。相反，在整體市場或標的股票估值過低時，融資買入會對標的股票產生助漲传染感动。

在相應的標的板塊方面，短期內對券商和券商參股板塊產生積極影響,但長期將有所分化。開展融資融券業務使具此資格的券商增加了新的業務模式和盈利渠道。盡管初期相應業務規模不會很大，對券商利潤的貢獻有限，但開展融資融券業務有利於相應券商的品牌提升，也有利於其吸引增量資金開戶，增加經紀業務交易量，從而在長期有利於相應券商整體盈利能力的提高。對於其他不具資格的券商，長期看將面臨客戶資源流失的壓力，消脂茶,從而對其証券經紀業務帶來一定的負面影響。

融資融券對銀行板塊也將產生一定的有利影減肥貼,響。融資融券有利於促進銀行業務增長，增加銀行的資金存管、代理清算業務﹔有利於擴大銀行的客戶范圍，促進銀行理財業務的拓展，為銀行供应新的利潤增長點。

投資主體：券商受益

在我國，包括融資融券、股指期貨、備兌權証等在內的多項創新業務都已醞釀多時，証券公司綜合治理已根底完成、行業的第三方存管已經挨近尾聲，大規模放行和開展創新業務的市場條件和行業基礎均已完備。初步預計融資融券的施行可能會給市場帶來450億元左右新增資金，同時大大活躍交易，能使市場交易量大概增加30％左右，券商因此獲得更高的成長性溢價，最為直接的表現是其經紀業務收入總量的增加。

証監會2006年出台的《証券公司融資融券業務試點打点辦法》規定，融資利率不低於中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基准利率，這為從事融資業務的券商供应了與客戶保証金存款的利差空間，如大摩的利差收入就佔其總收入的13.6％﹔再次，在客戶融資融券期間，“客戶融資買入証券的權益歸客戶所有、客戶融券賣出証券的權益歸証券公司所有”，券商也可以或许獲得一筆收益。

2007年由於首要的創新類証券公司通過增資擴股，淨資本實力已經大為提升，一旦創新業務全面鋪開，即可组成有效規模，並將對利潤產生直接貢獻。從目前的准備情況來看，融資融券可能在年內推出，並在2008年下半年组成有效規模，從而成為証券公司的重要利潤來源。

投資者：办法轉型

融資融券供应的兩種新的交易機制──交易杠杆和做空機制。交易杠杆將放大投資者的風險和收益，因此對投資者的時機選擇能力和價值判斷能力都提出了更高的哀求，而做空價值則供应了一種新的盈利模式，在做多做空都可以獲利的機制中，投資者對市場趨勢判斷的重要性也將增加。

　1.價值投資理念得到強化

融資融券業務的開展有利於市場價值向合理估值水平的回歸，這有助於糾正國內投資者追漲殺跌，熱衷於炒概念、炒消息的短期投機行為，長期看，有助於投資者價值投資理念和風格的组成和強化，投資者將更加重視根底面支撐下市場和個股的估值合理問題。

2.投資者投資法子將發生變化

對於公募基金而言，當前隻能通過做多來獲利，其業績隻能以相對收益為基准。而融資融券的推出將會豐富交易類型，出現更多追求絕對收益的基金，充分發揮基金打点人的選股技能。同時，融券業務與股指期貨相結合將為投資者供应套利機會，在股指期貨與現貨價格出現逆價差時（即雙贏彩,股指期貨低於現貨價格），投資者可以買入股指期貨，同時賣出一籃子現貨組合，當兩者的價差收斂時即可平倉獲利。出現正價差時同樣可以通過買入一籃子組合和拋空股指期貨來套利。

《市場報》 (2008-05-09 第19版)

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