客觀看待股市杠杆投資 分清融資與“影子融資”

admin

■本報評論員 姜楠

股指近半個月來大幅下挫，有合理調整的部分，但也出現了非理性集中拋售。有一種风靡的說法是，政府清查場外融資，去杠杆，所以導致了暴跌。那麼，真實情況是怎樣的？是不是存在巨大的平倉壓力呢？

証監會發言人張曉軍昨晚發表談話，用充分的數據說明目前券商兩融業務風險可控，經受住了近兩周股市較大幅度回調的檢驗，而場外配資風險也得到了相當程度的釋放。

可見，所謂杠杆資金對於市場的交易並非一柱擎天，而平倉壓力巨大無比也不是真實情況。在此，我們呼吁各方客觀看待股市杠杆投資，分清融資與“影子融資”，以理性態度參與市場。

首先，融資融券業務是發達市場成熟經驗的借鑒，合規操纵杠杆是現代資本市場根底規則之一。

我國從2010年開始試點融資融券業務，2011年11月份該項業務全面推開。經過5年多的實踐，該項業務總體進展順利，監管底線較高，風險可控。

早在400多年前，融資融券業務就已滅火器,出現——1607年，當荷蘭東印度公司的股票在阿姆斯特丹剛剛開始交易時，就已經出現了買空、賣空和借券業務。融資融券交易是海外証券市場遍及實施的一項成熟的交易制度，通過為投資者供应融資，給証券市場帶來新的資金增量，對証券市場產生積極的推動传染感动﹔同時，融資融券還通過發揮有效的活躍交易的传染感动，完善市場價格發現成果，充分激發証券市場的成果，為投資者和券商供应新的盈利模式。

當然，兩融業務如同一枚硬幣，有積極的一面，也有消極的此外一壁，即助漲助跌，增大市場波動和系統風險。這就對監管提出了更高哀求。不過，從全球首要市場評估來看，這一成熟的交易工具對市場的影響總體上利大於弊。

5年多的國內實踐也剖明，融資融券業務的開展不僅增加市場流動性，改變市場單邊市的逆境，而且有效拓寬了券商業務領域，也為投資者供应了新的交易機制。

第二，經過5年多的積累，場內融資規模不斷擴大，打点規范健康有序，風險控制嚴格有效。

通過對比美國、日本和中國台灣等地的融資融券交易制度和交易情況會發現，在允許從事融資融券交易的証券公司資格、客戶資格燒傷藥膏,、對保証金的設置、個人信用額度的限制等方面，我國滬深市場的相關設置約束是最嚴格的。這為兩融業務的健康發展奠定了堅實的基礎。

同時，監管部門對券商兩融業務的監管從未放鬆。今年4月3日，中國証監會通報了2015年第吸塵器,一季度對券商融資類業務的現場檢查情況。對46家券商融資類業務為期兩周的現場調查顯示，券商融資融券融資類業務總體規范，沒有發現重大違法違規行為。對部分存在向分歧适條件的客戶開展兩融業務、違規為客戶融資活動供应便利等行為的券商採取了相應的行政監管法子。

受監管警示，券商行業自己也已經在對保証金比例和融券折算率進行自發調整。進入6月份，監管層公布颁发修訂融資融券業務打点辦法，規定券商兩融金額不得超過公司淨資本的4倍，同時調整投資者門檻，允許合理展期。修訂打点辦法的首要方针是進一步健全制度，促進融資融券業務規范健康發展，確保市場平穩有序運行。

第三，防控“影子融資”風險，但不能錯台北當舖, 殺合規的場內融資。

其實，對於場外配資可能引發投資狂熱而積聚市場風險，監管層早有警覺，並採取了一些監管法子。2015年4月17日，証監會明確哀求規定“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信赖等活動，不得為場外股票配資、傘形信赖供应數據端口等服務或便利”。后来，監管層還對券商提出了嚴格的自查、自糾哀求。

筆者以為，應該嚴格厘清場外融資（即“影子融資”）與場內融資界限。“影子融資”不得介入証券公司系統，是對証券公司業務打点規范的完善，是為有效防止風險死角。在互聯網金融與創新越來越發達的當下，對於那些場外以規范合同法子，且有規范風控體系的各種形態存在的影子融資，可以交給市場自我調節和約束﹔而對於違反現行法律規定的影子融資行為，應由相關監管部門盡快出台立法，並依法處理。

迩来幾天市場情緒不穩定，出現非理性下跌，其中的一個導火索就是誤讀監管政策，過分夸大杠杆資金的比重特別是違規資高雄搬场公司,金的比重。韓劇dvd專賣店,輿論矛頭指向了無辜的場內兩融，以為中國股市內部發生了很大的亂子。真實情況是，不但場內融資不存在大規模平倉之憂，“影子融資”也不存在大規模平倉壓力。近期的暴跌，有陽萎治療,合理調整的部分，但因融資問題的混淆減肥茶飲,和謠傳，也導致了非理性調整。

在此，我們有必要說明的是，股指前期的持續攀升並非單靠杠杆資金獨臂推高，而是有經濟向好、更始深化的內在推動力使然。2014年滬深大盤上漲之前，主板市場已經經過了近7年低迷時期，上漲在很大程度上是恢復性的。

(姜楠)